口子窖中报点评:收入增长提速

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口窖发布年中报告,上半年营收24.19亿元,增长12.04%,净利润8.95亿元,增长22.02%;第二季度营收为10.57亿元,同比增长16.25%,净值3.5亿元,同比增长23%。

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创始人的观点

1,增长速度加快,运行稳定,整体表现符合预期:春节控制价格相当高,春节时间提前。该公司第一季度的收入增长率仅为9%。随着调整的结束,Q2开始加速,基于去年同期的高基数(18Q2收入利润+ 27.5%/+ 43.2%)回升至两位数或以上,反映出商业趋势继续提高;该公司19年的年收入/利润目标为+ 14.6%/+ 20.5%,从历史经营业绩来看,每年都会有更多,我们预计公司将超过年初的目标。上半年,产品结构升级导致毛利率增长1.6%至75.9%。未来的高端比率上升,公司的盈利能力还有进一步提升的空间。第二季度实现销售收入11.25亿元,同比增长30.7%,回报良好。

2,产品升级加快,省外比重大幅增加:上半年,公司高端产品继续保持两位数增长,占比超过95%。预计产品增长率将保持高位超过10年。 25%-30%左右。从地区来看,省外收入同比增长26.9%至4.7亿元,增长率为19.6%。可以看出,在过去的两年里,公司在省外做了很多调整(经销商幸存下来,“全省的大企业走出去”。此外,公司未来取得了成效。此外,公司继续努力下沉省内渠道。上半年,全省经销商数量增加34个,达到384个。未来,乡镇水平将有所提升预计将继续受益。农村市场价格上涨100元。

3,高端动力,在初夏和中秋推出两款新产品,短期贡献业绩,长期扩张优势价格与市场份额:8月初,公司正式推出两款新品初夏产品和中秋镇的产品存放,初夏中秋268元的售价为398元,这是继系列之后的下一个高端战略新产品。一方面,目前安徽市场的高端扩张正处于高速扩张期。作为当地的领导者,公司可以通过更加密集的产品矩阵布局最大化主导价格的市场份额;另一方面,从历史上看,公司的新产品安置一直比较谨慎,追求少而细(嘴巴已经卖了20年5年),而且基本没有渠道来开发品牌,我们预计,8月初新产品推出后,经销商积极发挥和产品推出可以提高短期业绩,三季度业绩有望进一步加速。

4.盈利预测及评级:19-21的每股盈利预计为3.27/4.06/4.96元,相当于PE20/16/13倍。该公司预计会有很大差异。目前,PE在过去19年中仅为20倍左右。最低端的次高端领导者具有安全边际。但是,一旦验证了性能灵活性和增长可持续性,向上修复空间就会很大,并且仍然是“强烈推荐”。

5.风险提示:1)行业竞争加剧,成本大幅增加影响利润; 2)省外扩张低于预期; 3)宏观经济波动影响行业需求,高端白酒价格下跌挤压公司的增长。

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