格林大华:供需弱势 乙二醇大概率偏弱运行

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总结

上半年,乙二醇的基本特征是库存疲软,库存高,需求疲软。现货市场价格继续走弱并触及新低。期货市场,乙二醇下跌13.94%至4,408元/吨,成交量4551万手,持有44.55万手。现货市场下跌15.68%至4435元/吨,目前基差为-10元/吨。

供应方面:库存方面,港口库存为112.9万吨,比上月减少59,400吨。下周的到货计划为2115.3万吨。预计乙二醇将进入缓慢而坎坷的库存解构阶段;之前略有增加,但整体水平并不高。石脑油对乙二醇的起始负荷为78.16%;煤基启动负荷为56.51%;综合起动负荷为69.25%。

需求方面:江浙码头的开工率为77%,涤纶开工率为90.13%。库存水平较低,当前库存水平:POY:6天; DTY:17天; FDY:10.5天;涤纶短纤维:5天;聚酯切片:0.7天。

工艺路线利润:综合设备毛利约54元/吨;炼煤工艺路线毛利为5203元/吨; MTO装置损失大,毛利1793元/吨。

观点:总体而言,虽然乙二醇港口库存进入缓慢的去库存阶段,但目前的库存水平依然很高,抑制了价格走势。下游聚酯需求回升,开始反弹,库存水平低,整体利好,但终端库存天数为41天,水平较高,我们需要关注我们。从短期来看,随着下游需求的复苏,国内建设水平较低,或将略有反弹;从中期来看,它是中性的,需要关注下游需求的恢复和国内设备的维护;从长远来看,乙二醇的供需疲软。基本面的影响,运行弱的概率很高。

一,市场回顾

自乙二醇上市以来,在基本面疲软的预期下,乙二醇一路走低,不断创新低位。进入2019年,处于下游的淡季。与往年相比,今年的终端市场似乎更加坎坷。在利润不佳的情况下,一些制造商提前进入假期模式,江浙一带的运营负荷从1月初的69%急剧下降。它跌至31%。在终端需求不强的情况下,涤纶也迎来了大规模的大修。但是,国内乙二醇供应没有相应减少,起始负荷一直保持在80%的上下水平,因为生产的产品不能及时被下游制造商消费。乙二醇库存已开始出现积累迹象,但当时乙二醇港口库存总量约为80万至90万吨,压力较小,乙二醇维持市场波动。 2月份,中国的春节假期迎来了。终端编织负荷继续下降至15%的低点。聚酯的开工率在今年也很低。在最低级别,它只有74%。 2月中旬,乙二醇开始启动。华东港库存仍保持80%以上的高水平建设;在后一部分,由于乙二醇的价格不断被压缩,设备的利润下降,一些集成设备已经转化为环氧乙烷,乙二醇已经开始。回落,市场反弹。进入三月后,织造行业与往年不同。在“金,三,银,四”的旺季,大量订单并未陆续到来。尽管与去年相比需求有所改善,但与去年相比,刚性需求受到了打击。随着折扣,叠加的乙二醇开始逐渐回升,库存继续上升,压力明显,乙二醇出现单边下降。 4月份,虽然聚酯设备的启动负荷逐渐升高,但乙二醇启动负荷略有下降,但进口量大幅增加。 4月18日华东港库存创下历史新高,128.4万吨,受到打压。乙二醇价格走势。5月10日,美国宣布将把中国对美国出口的2000亿美元的税收从10%增加到25%。 工艺路线的利润转亏,但除了煤基设备维护规模增加外,石油系统没有增加维护迹象,市场情绪更加谨慎,而乙二醇价格仍处于震荡的底部。 6月份,市场在本月上半月仍然波动。在下半月,在原有反弹的推动下,下游聚酯产销量转好,建筑业开始上涨。叠加的港口库存略有下降,并继续回落。支持乙二醇触底反弹。

总的来说,自上市以来,乙二醇已进入下行通道,港口库存已累计,攀升至较高水平,供应压力较大,下游聚酯刚性需求不足,与大米之间的贸易关系叠加摩擦使乙二醇不断创新低。然而,6月下旬,涤纶需求逐渐恢复,国内初创企业仍处于低位,库存出现进一步下滑的迹象。乙二醇供需形势疲弱略有好转,价格反弹。但是,在后期阶段,仍需要关注下游聚酯的刚性需求。可持续性以及是否可以实现库存。

图1现货市场

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图2体积和位置

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图3 EG外盘价格

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图4仓库收据

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二,影响因素分析

国内和国际供应稳定增长

2019年前五个月,乙二醇产量为3,225,800吨,增加647,000吨,增长25.09%。 5月份乙二醇产量为60.1万吨,同比增长44.09%,同比下降7.56%。 2019年前四个月,乙二醇进口量为345.56万吨,增加17.79万吨,增长5.32%;其中,4月进口93.69万吨,增加9.24万吨,增长10.94%,增加39,500吨。吨,增长4.40%。 2019年前四个月,出口总量为1099.45吨,同比减少34.66吨,下降3.06%。其中,4月出口352.94万吨,减少1.70吨,减少0.52%,比上月减少63.93吨,减少16.40%。 2019年1 - 4月表观消费量为671.0万吨,增加61.88万吨,增长11.15%;其中,4月份表观消费量为158.58万吨,同比增加20.22万吨,同比增长16.12%,与3月份基本持平,增加0.03万吨,同比增长0.02%。

供应稳步增长。中国是乙二醇的主要供应国,也是乙二醇的主要需求国。数据显示,中国高度依赖进口,超过一半的乙二醇需要进口以满足国内需求。出口可以忽略不计,可以忽略不计。无论是国内供应还是进口,数据显示出不同的增长,综合供应继续增加。对于当前供过于求的基本面疲软,供应量正在增加,带来更多的供应压力。这也是乙二醇在今年上半年减弱的主要原因之一。

图5国内产量(10,000吨)

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图6表观消费量(10吨)

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图7 Glycol进口

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图8乙二醇出口情况

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库存一路攀升,并在高位后巩固

自2018年9月底以来,乙二醇库存一直飙升,打破了2014年初的高峰。随着煤化工的快速发展,煤基乙二醇的生产能力不断扩大。虽然煤基乙二醇在质量和颜色方面不如油基乙二醇产品,但随着技术的发展,聚酯工厂逐渐增加煤炭。乙二醇的摄入比例,一些厂家甚至比例高达30%-40%,而随着摄入比例的增加,煤炭生产速度加快。由于下游聚酯产能扩张规模小于乙二醇,叠加乙二醇进口量稳步增加,使乙二醇总供应量大于需求不平衡。

年初,在聚酯行业的淡季,面对终端织造企业的早假,聚酯工厂的大规模大修,对乙二醇的需求大大减弱。与此同时,国内乙二醇工厂的开工并没有因下游需求的缺乏而显着调整,1月份的进口量为1,090,800吨,这是去年的最高值,导致港口库存增加一月几乎是线性的。春节过后,终端织造企业开工比往年更慢。聚酯设备逐步完成维护,起动负荷逐渐增加,华东港乙二醇库存爬升率放缓。这是“金三银四”的旺季,但订单并不像往年那么热。 4月11日,港口库存达到128.4万吨的高峰,牢牢打压乙二醇价格走势。随着价格下跌,各种工艺路线也经历了不同程度的损失,但乙二醇制造商没有及时回应。 5月份,只有煤基设备增加了维护,供应量略有下降。库存高且不稳定。此外,终端织造业已进入年度淡季。聚酯的生产和销售情况不佳,库存不断积累。 6月中旬,随着原油价格反弹,化工板块上涨,两国元首交换谈判。贸易关系有所缓解。聚酯的生产和销售已经持续了好几天,库存已经及时降低。目前处于相对较低的水平。

截至6月27日,华东主港的乙烯库存为112.9万吨,较上周减少59,400吨。其中,张家港80.5万吨;江阴4万吨;太仓84,000吨;宁波7.6万吨;上海和常熟12.4万吨。 6月27日至7月3日,华东港规划港口2115.3万吨,其中张家港96,800吨;太仓56,500吨;上海0.00万吨;宁波吨;和14万吨江阴。截至6月21日,PTA社会库存为118万吨,库存水平优于乙二醇。

自4月底以来,乙二醇启动总体水平并不高,供应量略有下降。目前,煤基开工率为56.51%,乙二醇一体化乙二醇生产的开工率为78.16%,综合开工率为69.25%。从4月下旬开始,煤基设备的维护规模增加,基本保持50%-60%的启动负荷。整合单元的一小部分转化为环氧乙烷,国内供应略有下降。

总体而言,国内乙二醇供应量略有下降,对下游聚酯的需求转暖,乙二醇将进入缓慢储存阶段。至于去库存的程度和速度,仍然需要关注随后的下游聚酯需求回收过程并继续。国内设备维护的时间和规模。

图9 EG华东主要港口库存

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图10 PTA社交库存

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图11乙二醇的开工率

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图12产业链运行率

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下游聚酯需求正在增加,但终端织造不好

下游需求出现复苏迹象,但终端编织库存较高。据卓创统计,目前江浙纺织的开工率为77%,涤纶开工率为90.13%。从聚酯库存天数来看,可以看出,自春节以来,聚酯库存基本波动和增加。一方面,今年终端织造行业从今年年底开始,叠加在“金三银四”旺季,订单却不如前几年那么好。购买涤纶也非常谨慎。原材料库存较少,基本上按需采购。另一方面,中地关系的摩擦升级不仅影响了中国服装业的发展,也限制了纺织业的发展。对行业的出口,厂商的态度略显悲观。六月之后,在原先反弹的刺激下,中地国家元首会谈缓和贸易关系,PTA大修规模和反弹,聚酯生产和销售继续火爆,库存迅速下降转换。目前,POY库存天数为6天; DTY库存天数为17天; PDY库存天数为10.5天;涤纶短纤维库存天数为5天;聚酯切片库存天数为0.7天。无论现金流量情况或库存水平如何,目前的聚酯状况良好,并支持乙二醇和PTA。但是,盛泽地区织布企业目前库存天数为41天,处于较高水平。 5月13日,美国宣布打算对从中国出口到美国的3000亿美元商品征税。部分编织产品列在清单中。目前的织造业就像一颗定时炸弹。库存水平很高,贸易问题仍有待解决。

图13涤纶长丝产销率:江浙一带主流

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图14聚酯短纤维和聚酯切片的生产和销售率

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图15涤纶长丝库存日:江浙织机

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图16天聚酯切片和涤纶短纤维库存:国内

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设备利润随着价格下降而下降

由此可见,2018年石脑油一体化装置的利润相对客观,基本上具有1000元/吨的利润率。在2018年9月原油大幅下跌的背景下,能源产品也出现下滑,乙二醇的基本面不佳,乙二醇处于上涨趋势,而且原油价格在年内反弹,乙二醇不跟随涨势,但继续创造新低,使得工厂的利润一度变成亏损。考虑到早期制造商的利润是可观的,暂时的损失不会影响制造商的信心。此外,为了保持稳定的客户来源,大多数石油制造商选择保持之前的启动水平,但也有少数制造商转向环氧乙烷。赚取更多利润。 6月下半月,涤纶需求小幅反弹,国内供应小幅下滑,乙二醇迎来小幅反弹,石脑油综合设备利润也略有好转。目前利润为54元/吨。

对于以煤为基础的航线,利润下降速度远远快于石油航线。与油头路线相比,煤炭生产所需的原材料价格并未跟随石脑油等原油的走势。年后,炼焦煤出现单边上涨,动力煤出现大幅波动。在乙二醇较低的情况下,煤基原料价格上涨。因此,煤炭航线的利润迅速压缩,一度遭受损失。目前的小利润约为203元/吨。

MTO设备长期处于亏损状态。由于MTO设备价格昂贵,因此它们的利润低于煤和石脑油集成设备。随着乙二醇年内走低,MTO装置的利润损失增加,接近2300元/吨,目前亏损为1,793元/吨。

工艺路线已经跌破盈亏线,但除了煤基设备外,其他设备还没有增加维修规模,表明制造商可以容忍暂时性损失,不想丢失由于短期损失导致的稳定性。客户来源。因此,只有当利润损失到一定程度,迫使制造商增加维护规模,改善供需形势,才能迎来更高的市场。

图17石脑油外盘价格

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图18石脑油综合毛利

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图19动力煤和焦煤期货市场

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图20煤基乙二醇毛利

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图21甲醇期货市场

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图22 MTO乙二醇毛利

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三,市场前景

总体而言,虽然乙二醇港口库存进入缓慢的去库存阶段,但目前的库存水平仍然很高,抑制了价格走势。下游聚酯需求回升,开始反弹,库存水平低,整体利好,但终端库存天数为41天,水平较高,我们需要关注我们。从短期来看,随着下游需求的复苏,国内建设水平较低,或将略有反弹;从中期来看,有必要关注下游需求的恢复和国内设备的维护;从长远来看,乙二醇供需疲软的基本面,运行的概率较弱。

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主编:宋鹏

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